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　　与营收高增形成反差的是持续扩大的亏损规模。报告期内，智谱净亏损额从2022年的1.44亿元增至2024年的29.58亿元，2025年上半年亏损额已达23.58亿元。亏损扩大的核心原因在于巨额研发投入，截至2025年上半年，公司累计研发投入约44亿元，2024年研发开支更是高达21.95亿元。其中，算力服务费占比显著，2024年达15.53亿元，占研发总开支的70.7%，远超3.24亿元的工资成本。智谱在招股书中坦言，为维持技术领先性，需频繁开展大规模模型训练，对第三方算力供应商存在高度依赖。

　　在商业化布局上，智谱聚焦B端和G端机构客户，通过MaaS（模型即服务）平台提供本地化与云端部署双重服务。从营收结构来看，本地化部署占比虽从2022年的97.6%降至2025年上半年的69.4%，仍是核心收入来源；云端部署占比则提升至30.6%，营收结构逐步多元化。目前，智谱已赋能全球1.2万家企业客户、逾8000万台终端设备及超4500万名开发者，2025年11月日均token消耗量达4.2万亿，用户基础与业务规模持续扩张。